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需求不振成本高企 水泥行业淡季提前来临

发布机构: 证券时报电子报

发布日期:

2021-06-21

个股机会:

   近年频繁因价格高涨、利润激增消息而受到关注的水泥行业,在进入2021年后市场景气度出现下行迹象。
   证券时报·e公司记者近日通过对水泥行业、下游客户及分析人士多方采访了解到,今年大宗商品价格上涨,对水泥行业整体带来负面影响。需求弱势叠加成本激增,使得已经过去的传统旺季中,水泥价格及企业利润并未获得显着提升。而在6月伊始,行业淡季景象就已提前上演。
   淡季提前
   水泥价格现弱势
   "本来四、五月份该是工地大面积开工,出产值的时候,建材需求大。可能考虑到近期建筑行业大环境不太理想的原因,一些工地开不了工,开工的工地干得也不顺利。而6月份后,天气逐渐炎热,工地开工情况就更不好了,建材整体需求都不太好。"
   6月中旬,河南地区已进入高温多雨时节,当地一工程采购负责人王琦接受证券时报·e公司记者采访时称,受需求不佳影响,水泥、商混这些材料,目前供应都不存在多大问题,很难再出现前几年有钱买不到的情况。"今年大宗商品价格走势不正常,前一段钢材价格在10天内一吨涨了1200多元,后来受政策调控影响,10天内每吨又降了1000多元。钢材价格波动异常的时候,市场供应就不会顺畅,影响工程进度,侧面也影响其他建材的供需关系。"王琦表示,需求不振,直接导致水泥等材料价格弱势运行。目前河南地区工程现场零星使用的水泥不含税到厂价在450元/吨左右,水泥使用量大的基础设施类项目,到厂价可达到400元/吨左右,而出厂价不含运费、垫资,也不含税差,就更低了。"水泥比商砼还好些,地域性影响没那么强,商砼目前已经出现了成本倒挂情况。"
   水泥价格不振的情况,不仅出现在河南省。"从去年年末开始,水泥价格一直是同比偏低的状态。今年四、五月份,虽然局部区域价格有所回升,拉动全国价格在短期内持平于去年,但进入6月份后,行业又提前进入淡季,价格下行速度较快。"卓创分析师侯林林告诉证券时报·e公司记者,2020年4月,国内经历疫情停摆后刚刚复工复产,五、六月份市场需求集中释放。此前在2020年一季度,由于各行各业停工停产,水泥价格就没有下降,在五、六月份需求释放后,价格更加没有大幅调整,所以2020年上半年几乎没有传统淡旺季规律。但经过2020年,很多地产、基建资金趋紧,新开工和在建项目进度较慢。即使天气正常,项目上需求也较弱,一些重点工程资金比较紧张,加上南方提前入梅等原因,造成今年旺季持续时间比较短,呈现旺季不旺的状态,淡季也提前半个月左右到来。"去年四、五月份大型水泥企业的产销比能达到110%-120%,而现在能达到100%就很好了,很少会出现供不应求的情况。"她说。
   据了解,目前国内水泥高价区在广东省,P.O42.5散装水泥市场到货价在520-530元/吨。可即使在高价区,目前水泥价格也处于下滑阶段。6月6-7日,广东茂名、湛江地区主导企业水泥价格下调20元/吨,受降雨和高考影响,各主导企业水泥出货量下降至正常水平的6-7成,粤西区域熟料库存升高至8成,粤东、粤北、珠三角区域则维持中低位运行。为缓解库存继续上升的压力,粤北、粤东、珠三角区域主导企业计划中旬对水泥和熟料价格继续下调30元/吨左右。
   "其他省份水泥价格走势更加不容乐观。河南今年上半年价格无数次推涨,无数次失败,价格越提涨反而越降低,郑州P.O42.5散装水泥目前的到货价在330-340元/吨,这个价格已持平于3月份水平,相当于旺季没有涨价。而山东地区水泥价格也是持续下滑状态,济南P.O42.5散装水泥目前到货价在400元/吨左右,而春节前价格在470元/吨。"侯林林表示。
   水泥大数据统计也显示,2021年1-4月,水泥全国平均价格456.5元/吨,低于2020年同期均价470元/吨,和2019年同期基本走平。2021年的水泥行情直到3月中下旬伴随宏观经济的复苏和下游需求走旺后才开始启动,并在4月进入旺季后走出一段流畅行情,但1-4月整体均价仍弱于2020年同期。
   需求不振
   夏季错峰生产难助涨
   "今年5月份以来市场需求确实明显减弱,加上天气原因,水泥行业已经提前进入淡季,最近两三周价格下跌比较快。"采访中,中国水泥协会副秘书长、数字水泥网执行总裁陈柏林表示,5月中旬至今,全国水泥价格整体呈现下行状态。为了缓和供需矛盾,北方很多地方已经开始夏季错峰生产,调节库存,尽量不让价格出现大起大落。
   近期,吉、辽、晋、冀、鲁、豫等多省行业协会发布通知,要求水泥企业执行夏季错峰生产。其中,山东省水泥行业协会发布通知,要求省内72家水泥熟料企业从2021年6月11日0时至6月30日24时执行错峰生产,共计20天。而河北省建筑材料工业协会也要求,全省水泥熟料企业于6月11日0时至30日24时,开展为期20天的碳减排活动等。
   "往年都是夏秋高温多雨季淡季错峰,累计20-40天不等,晋冀鲁豫一般分两个阶段,7月份和8月份各20天。今年淡季比较淡,各企业水泥出货也就在正常水平的五六成。即使错峰,也只是对市场价格稳定支撑,想要推涨价格很难。"侯林林提到,虽然多地已经推行夏季错峰,但市场供应减少的同时,需求也在减少。值得关注的是,河南地区虽然宣布6月1日-20日执行错峰停窑,期间价格要推涨50元/吨,结果不但没涨,反而跌了10-30元/吨。整体来看,河南停窑秩序情况也并不理想,6月初最高停窑率还在74%,到6月7日左右就降至60%。停窑也并不足以帮助企业把库存降至低位,目前黄河以北地区整体库存仍在62%左右。
   此外,河北唐山再次受到环保限产的影响,京津唐区域水泥供应收紧,但由于处于淡季,高考期间施工受限,水泥需求疲软,对价格并无推动作用。河北将在中旬开始停窑20天,但实际可能参与停窑的厂家占比仅5-6成,承德和唐山更有可能根据本地情况安排。另外此前河南停窑落实不佳,价格涨后回落,也对河北推涨的信心造成影响,推涨基本无响应,实际成交价格较上周还有5-10元/吨的松动。
   北方辽中地区6月上半月集中停窑,供应趋紧。但由于华东市场需求减弱,外销量需求不大,本地市场需求不足,停窑有稳价作用,并不能推涨。吉林和黑龙江也有停窑计划,当地价格推涨后已经偏高,暂无进一步变动的迹象。
   煤炭成本高
   挤压水泥行业利润
   价格难以提振的同时,水泥成本在2021年面临显着提升,进一步压缩了行业利润空间。
   今年5月中旬,国内动力煤期货主力合约2109价格一度达到944.2元/吨的历史高位,较春节前589.2元/吨的价格低点,最大涨幅超过60%。截至6月18日收盘,该主力合约价格仍报844.4元/吨的高位。
   期货市场的价格疯狂走势,折射了动力煤现货市场供需错配乱象。2020年4季度开始,国内动力煤价格出现大幅飙升,创下历史新高。进入2021年后,更是在一季度突破1000元/吨的关口再度向上,成为刺激众多下游商品成本上涨的因素之一。虽然国家相关部门出台多项措施抑制动力煤价格非理性上涨,但目前受需求高位刺激,动力煤价格依然高企。
   2021年前4个月,动力煤均价约730元/吨,远高于2019、2020年同期607元/吨、538元/吨水平。动力煤价格上涨,导致单位水泥吨煤炭成本激增。"单吨水泥中煤炭成本价格,多是按照煤价乘以0.13系数计算。例如目前秦皇岛港口5500大卡动力煤价格约在8800元/吨,那么折合目前单吨水泥的煤炭成本就在114元左右。对比去年500元/吨左右的煤炭价格,相对成本肯定高出不少。"侯林林称,今年水泥行业利润率出现下滑,生产成本的增加或为主要原因。一般煤炭成本在水泥总成本中的占比在40%左右,目前肯定占比会更高。
   她表示,目前熟料和P.O42.5散装水泥是市场主流品种,熟料成本在240元/吨左右,P.O42.5散装水泥成本在260-270元/吨左右。在此成本下,河南地区水泥价格已经接逼成本线了,如果再降一轮,可能就要跌破成本线。而山东主流水泥出厂价格还在350元/吨以上,河北企业经营压力也不是特别大。全国来看,现在水泥均价还在400元/吨左右,煤炭价格虽然很高,但水泥的成本还是不会超过300元/吨的。
   行业盈利极值或难突破
   2016年下半年以来,随着供给侧结构性改革的持续推进,水泥行业逐步迎来持续数年的高景气行情,不仅水泥价格刷新历史极值,行业利润也连年创下新高。
   在2018年水泥行业总利润达到1545亿元,盈利能力和毛利水平都创出历史新高后,2019年全年水泥行业利润更是达到1867亿元,同比增长19.6%。2020年,虽然受新冠肺炎疫情影响,水泥行业一季度处于产销停滞状态,但全年依然实现了9960亿元的营业收入和1833亿元的利润总额,再度刷新了市场对水泥盈利能力的认知。然而进入2021年后,这种不断向上突破的景气行情,是否还有望延续?
   "的确,水泥行业从2016年开始景气度上行,2019、2020年行业盈利都超过1800亿。但由于今年煤炭成本高企,会吸收一部分水泥盈利。另外一些地区水泥价格已经处于高位,再向上突破空间比较小。虽然全年利润大幅下行可能性不大,但也难再突破前期高位。全年利润可能维持在1700亿元左右,对行业也是非常好的盈利水平了。"陈柏林认为,今年一季度水泥价格不及去年同期,但二季度价格水平比去年高一些。但需要注意的是,今年煤炭价格高了很多,有成本推升因素。今年1-4月份,全行业营业收入同比增加了23%,但利润只同比增加1.3%,利润率为12.9%,比去年下降了2.8%。
   他表示,2021年水泥行业将迎来平台期,尤其下半年,会进入弱平台,不会再上演去年下半年的强势行情。这也是疫情影响过后,市场需求预期集中释放后的必然情况,行业利润水平将逐步恢复常态,但也不会失速下滑。水泥大数据统计显示,2021年1-4月,全国规模以上水泥行业实现营业收入2900亿元,同比增长24.4%,利润总额365亿元,同比增速3.3%。和营收、利润总额双增加截然相反的是,2021年1-4月水泥行业利润率为12.6%,比2020年1-4月水泥行业利润率下滑2.6个百分点,较2019年前4个月下滑3.6个百分点,反映了水泥单位营业收入的盈利能力在下降。
   "2020年1-3月份水泥行业受疫情影响基本是停摆状态,所以今年1-4月份这样的利润表现是大幅下滑的。今年水泥行业整体是量价下滑,成本上升的情况,企业利润空间已经压缩。"侯林林认为,2021年水泥行业的盈利能力不会超过2020年。更重要的是,在既没有采暖需求,又没有迎峰度夏的4-5月份,煤炭价格也处于高位,今年煤炭价格一直比去年同期高出300-400元/吨,到10月份以后,煤炭采暖需求会进一步推涨煤炭价格。全年水泥盈利水平不容乐观。
   她表示,短期来看,目前全国水泥市场处于淡季,价格继续下跌。供应方面,河南开始停窑,但执行情况不理想,价格推涨最终未能落实,华北和山东等省即将停窑,但库存仍可满足预期的需求。而需求方面,上旬气温逐渐升高,北方省份农忙开始,加上高考影响,需求普遍下降。此外成本总体平稳,原燃料价格仍然较高,但对水泥价格仍不足以构成实质影响。预计全国水泥价格仍有下行趋势,市场处于淡季,高温和限电等因素影响下,水泥需求受施工量下降影响较大。
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